梅雨季節(jié)過后，玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存在需求旺季預(yù)期的推動(dòng)下從歷史低位再度下滑，玻璃期現(xiàn)貨價(jià)格因此持續(xù)大幅拉升，2009合約一度攀升至3163元，2201合約亦兩次上破3000元關(guān)口。玻璃期貨盤面的持續(xù)拉升帶動(dòng)了玻璃生產(chǎn)企業(yè)賣出套保的熱情，7月中旬玻璃注冊(cè)倉(cāng)單的大幅攀升和期貨盤面的見頂回落有著緊密的關(guān)聯(lián)性。期貨盤面從3100元一線持續(xù)回落有疫情沖擊的因素，同時(shí)更重要的是供需持續(xù)偏緊的預(yù)期發(fā)生了改變。

上周初公布的數(shù)據(jù)顯示，本輪疫情已大概率見頂，玻璃期貨盤面受此提振大幅修正此前的疫情沖擊預(yù)期，主力01合約上周二漲超4%。短線修正預(yù)期后，01合約再度回到供需緊張態(tài)勢(shì)邊際放緩，價(jià)格和生產(chǎn)利潤(rùn)高位波動(dòng)回落的主線邏輯。數(shù)據(jù)顯示，上周浮法玻璃企業(yè)庫存加速累積。重點(diǎn)監(jiān)測(cè)省份生產(chǎn)企業(yè)庫存總量為2010萬重量箱，較上周增加228萬重量箱，增幅12.79%。

玻璃期現(xiàn)貨價(jià)格的高點(diǎn)并不必然或者往往不出現(xiàn)在金九銀十。貿(mào)易商是玻璃產(chǎn)業(yè)鏈中重要一環(huán)，他們?cè)谛枨蟮緸樯a(chǎn)商托底，在需求旺季為社會(huì)提供增量供給，貿(mào)易商庫存對(duì)判斷行情很關(guān)鍵，但市面上缺乏權(quán)威統(tǒng)計(jì)數(shù)字。每年市場(chǎng)需求的旺季，貿(mào)易商加工商等環(huán)節(jié)玻璃隱性庫存開始集中出貨，現(xiàn)貨實(shí)際成交價(jià)格走勢(shì)并不必然是旺季優(yōu)價(jià)。今年的需求旺季遭遇公共衛(wèi)生事件沖擊，后期行情宜繼續(xù)保持警惕。

一、玻璃行情及其邏輯

梅雨季節(jié)過后，玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存在需求旺季預(yù)期的推動(dòng)下從歷史低位再度下滑，玻璃期現(xiàn)貨價(jià)格因此持續(xù)大幅拉升，2009合約一度攀升至3163元，2201合約亦兩次上破3000元關(guān)口。玻璃期貨盤面的持續(xù)拉升帶動(dòng)了玻璃生產(chǎn)企業(yè)賣出套保的熱情，7月中旬玻璃注冊(cè)倉(cāng)單的大幅攀升和期貨盤面的見頂回落有著緊密的關(guān)聯(lián)性。

二、玻璃近期供需兩旺 遠(yuǎn)期需求回落

期貨盤面從3100元一線持續(xù)回落有疫情沖擊的因素，同時(shí)更重要的是供需持續(xù)偏緊的預(yù)期發(fā)生了改變。供應(yīng)方面，在高利潤(rùn)水平的引領(lǐng)下，玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能保持穩(wěn)定增加態(tài)勢(shì)，6月末，全國(guó)浮法玻璃生產(chǎn)線共計(jì)306條，在產(chǎn)263條，日熔量共計(jì)173425噸，同比增加10.71%。截至7月末，全國(guó)浮法玻璃生產(chǎn)線共計(jì)306條，在產(chǎn)265條，日熔量共計(jì)175325噸，比6月底增加1900噸/日或1.1%，比年初增加8450噸/日或5.06%，同比增加14880噸/日或9.27%。

截至8月第二周，全國(guó)浮法玻璃生產(chǎn)線共計(jì)306條，在產(chǎn)266條，日熔量共計(jì)175825噸，環(huán)比上周增加500噸。上周內(nèi)復(fù)產(chǎn)1條，暫無冷修及改產(chǎn)產(chǎn)線。唐山藍(lán)欣玻璃有限公司500T/D一線冷修完成，于8月8日點(diǎn)火復(fù)產(chǎn)。

需求方面， 1-6月，房屋新開工面積101288萬平方米，增長(zhǎng)3.8%。住宅新開工面積75515萬平方米，增長(zhǎng)5.5%；1-6月，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積7021萬平方米，同比下降11.8%?？硕饠?shù)據(jù)顯示，7月，重點(diǎn)監(jiān)測(cè)的29個(gè)城市商品住宅成交面積同比下降12%，環(huán)比下降11%，較2019年同期下降2%。百?gòu)?qiáng)房企7月單月銷售業(yè)績(jī)表現(xiàn)不及上半年和歷史同期。需求端的偏弱態(tài)勢(shì)逐步從拿地、新開工蔓延到銷售端，中長(zhǎng)期竣工端對(duì)玻璃的需求將受到顯著拖累。

三、玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存連續(xù)累積

據(jù)卓創(chuàng)資訊，上周重點(diǎn)監(jiān)測(cè)省份生產(chǎn)企業(yè)庫存總量為2010萬重量箱，較上周增加228萬重量箱，增幅12.79%。

上周浮法玻璃企業(yè)庫存加速累積。一方面，公共衛(wèi)生事件導(dǎo)致部分區(qū)域原片外發(fā)受限，限電、天氣等因素也對(duì)需求端造成一定影響；另一方面，市場(chǎng)觀望氛圍較濃，加上多數(shù)區(qū)域價(jià)格依舊處于高位，中下游備貨積極性不高，觀望等待更優(yōu)惠價(jià)格。分區(qū)域看，華北區(qū)域出貨差異明顯，沙河產(chǎn)銷率偏低，廠家?guī)齑嬖鲋良s180萬重量箱，貿(mào)易商庫存基本穩(wěn)定，京津唐區(qū)域出貨平穩(wěn)，庫存保持低位；華東部分區(qū)域運(yùn)輸仍受限，山東、安徽、浙江多數(shù)廠外發(fā)量減少，庫存增量較明顯，江蘇省內(nèi)產(chǎn)銷表現(xiàn)尚可，個(gè)別廠庫存小降；華中交投欠佳，廠家?guī)齑婢胁煌潭仍黾?，而多?shù)仍可控，臨近上周末局部出貨稍有好轉(zhuǎn)；華南區(qū)域主要受雨水天氣以及市場(chǎng)觀望氛圍影響，局部受限電影響較大，上周內(nèi)企業(yè)總體產(chǎn)銷平平；東北上周內(nèi)出貨略緩，部分廠庫存小增，仍處低位；西南地區(qū)產(chǎn)銷基本平衡，庫存變動(dòng)不大，云貴地區(qū)出貨較好，基本無庫存。

極端低庫存導(dǎo)致行情的極端推漲，生產(chǎn)企業(yè)庫存回升后高價(jià)格高利潤(rùn)難以持續(xù)，當(dāng)前走勢(shì)合乎邏輯。

四、玻璃后市交易機(jī)會(huì)展望

隨著房地產(chǎn)竣工端需求的加速釋放，下半年玻璃供需偏緊態(tài)勢(shì)將延續(xù)；長(zhǎng)期來看，供給端持續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，是行情的決定性因素。近期主要調(diào)入地之一河南需求階段性低迷、沙河地區(qū)外運(yùn)不暢等對(duì)行情形成一定程度牽制。綜合來看，這是個(gè)頂，值得一摸。

短線修正疫情對(duì)行情沖擊后，01合約再度回到供需緊張態(tài)勢(shì)邊際放緩，價(jià)格和生產(chǎn)利潤(rùn)高位波動(dòng)回落的主線邏輯。

玻璃期現(xiàn)貨價(jià)格的高點(diǎn)并不必然或者往往不出現(xiàn)在金九銀十。貿(mào)易商是玻璃產(chǎn)業(yè)鏈中重要一環(huán)，他們?cè)谛枨蟮緸樯a(chǎn)商托底，在需求旺季為社會(huì)提供增量供給，貿(mào)易商庫存對(duì)判斷行情很關(guān)鍵，但市面上缺乏權(quán)威統(tǒng)計(jì)數(shù)字。每年市場(chǎng)需求的旺季，貿(mào)易商加工商等環(huán)節(jié)玻璃隱性庫存開始集中出貨，現(xiàn)貨實(shí)際成交價(jià)格走勢(shì)并不必然是旺季優(yōu)價(jià)。今年的需求旺季遭遇公共衛(wèi)生事件沖擊，后期行情宜繼續(xù)保持警惕。

（一）逢高拋空01合約

玻璃期貨1月合約

（二）跨期套利：多09空01

玻璃期貨1-9價(jià)差走勢(shì)研判

后期需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：竣工需求超預(yù)期，生產(chǎn)企業(yè)庫存重回極端低位等。